بررسی تاثیر نرخ ارز بر رفتار رمه‌ای در بورس اوراق بهادار تهران: کاربردی از رویکرد FAVAR

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

1 گروه اقتصاد مالی، پردیس البرز، دانشگاه تهران، تهران، ایران

2 دانشکده اقتصاد، دانشگاه تهران، تهران، ایران

چکیده

در یک دهه اخیر، شاهد دو بحران بزرگ در بازار ارز ایران بوده‌ایم و پول ملی طی این مدت کاهش ارزش زیادی را تجربه کرده است. مشاهده دیگری که طی این دوره وجود دارد، افزایش رفتار رمه‌ای در بازار سهام است. همزمانی این دو پدیده این سؤال را به ذهن متبادر می‌کند که آیا نرخ ارز می‌تواند عامل شکل‌گیری رفتار رمه‌ای در بازار سهام باشد؟ در این مطالعه تلاش شده است تا با استفاده از یک رویکرد مدل‌سازی جامع مبتنی بر FAVAR، پاسخ مناسبی به این پرسش ارائه شود. در جهت دستیابی به این هدف، از داده‌های فصلی 62 متغیر اقتصادی ایران و جهان در بازه سال‌های 1380 تا 1400 استفاده شده است؛ همچنین از آنجایی که رفتار رمه‌ای یک متغیر غیرقابل مشاهده است، در مرحله اول، با استفاده از روش پیشنهادی هوانگ و سالمون (2004)، این متغیر کمی‌سازی شده و سپس در مرحله دوم در قالب مدل FAVAR به بررسی تأثیر نرخ ارز بر این متغیر پرداخته شده است. نتایج حاصل از این تحقیق نشان می‌دهد که رفتار رمه‌ای در دهه اخیر در بازار سهام تشدید شده و در سال 1398 و 1399 به اوج خود رسیده است. همچنین نتایج حاصل از توابع واکنش آنی و تجزیه واریانس نشان می‌دهد که نرخ ارز در نوع خود سهم به نسبت بالایی در توضیح واریانس خطای پیش‌بینی داشته و برای چندین دوره به شکل معنی‌داری منجر به شکل‌گیری و افزایش رفتار رمه‌ای در بازار سهام شده است. تحلیل حساسیت در مورد تعداد عامل‌های مدل حاکی از استحکام نتایج بوده و به تأثیر مثبت نرخ ارز بر رفتار رمه‌ای بازار سهام تأکید دارد.

کلیدواژه‌ها

موضوعات

عنوان مقاله [English]

Investigating the Effect of Exchange Rate on Herd Behavior in Tehran Stock Exchange: Application of FAVAR Approach

نویسندگان [English]

  • Elham Mohamadi 1
  • Sajad Barkhordari 2
  • Mohsen Mehrara 2
1 Department of Economics, Alborz Campus, University of Tehran, Tehran, Iran
2 Department of Economics, University of Tehran, Tehran, Iran
چکیده [English]

In the last 10 years, we have witnessed two major crises in the Iranian exchange market. During this period, Rial has lost substantial part of its value against USD and led into many economic problems. Another observation that exists during this period is the increase in herd behavior in the stock market. The simultaneity of these phenomena brings to mind the question of whether the exchange rate can be the cause of herd behavior in the stock market. In this study, an attempt has been made to provide a suitable answer to this question by using comprehensive modeling approach based on FAVAR. In order to achieve this goal, seasonal data of 62 economic variables of Iran and the world have been used between 1380 and 1400; Also, since herd behavior is an unobservable variable, in the first step, using the method proposed by Huang and Salmon (2004), this variable was quantified, and then in the second step, the effect of the exchange rate on this variable was examined in the form of the FAVAR model. The results show that herd behavior has intensified in the stock market in the last decade and reached its peak in 2018 and 2019. Also, the results of Impulse Response Functions and Variance Decomposition analysis show that the exchange rate has a relatively high contribution in explaining the forecast error variance and for several periods it significantly leads to the increasing of herd behavior. The sensitivity analysis regarding the number of factors indicates the robustness of the results and emphasizes the positive effect of the exchange rate on the herd behavior of the stock market.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Exchange Rate
  • FAVAR Approach
  • Herd Behavior
  • Stock Market

مراجع

خداپرست شیرازی، جلیل، سیرانی، محمد و ابوالفتحی، سمیه (1390). عوامل مؤثر بر بروز رفتار جمعی بین سهامداران عادی بورس اوراق بهادار تهران. پژوهشهای حسابداری مالی و حسابرسی، 3(11)، 78 – 107.
رضا قلی زاده، مهدیه، یاوری، کاظم، سحابی، بهرام، و صالح آبادی، علی (1392). بررسی تأثیر نوسانات داراییهای جایگزین سهام بر شاخص قیمت سهام. بررسی های حسابداری و حسابرسی، 20(1)، 53 – 76.
زارع بهنمیری، محمدجواد، و کشیری، الدن (1397). بررسی رابطه همزمانی قیمت سهام و رفتار توده وار سهامداران (حقیقی و حقوقی): با تأکید بر نقش میانجی نقدشوندگی سهام. حسابداری مالی، 10(38)، 22 – 45.
سبحانی ثابت، سید علی و صادقی، مهدی (1400). تحلیل تماتیک موضعگیری های مقامات پولی در بحرانهای ارزی: دلالتهای شناختی در شکل گیری انتظارات. مطالعات راهبردی بسی، 24(90)، 39 – 78.
عرفانی، علیرضا، اسحاقی گرجی، مجید و آهنگر زنوزی، صمد (1400). اثرات تعاملی سیاست مالی و پولی و کنشهای خانوار بر نرخ ارز، رهیافت FAVAR-TVP . مجله تحقیقات اقتصادی، 56(3)، 555 – 587.
Ahn, S. C., & Horenstein, A. R. (2013). Eigenvalue Ratio Test for the Number of Factors. Econometrica, 81(3), 1203-1227.
Alfarano, S., Lux, T., & Wagner, F. (2005). Estimation of Agent-Based Models: the Case of an Asymmetric Herding Model. Computational Economics, 26, 19-49.
Alfarano, S., Lux, T., & Wagner, F. (2008). Time Variation of Higher Moments in a Financial Market with Heterogeneous Agents: an Analytical Approach. Journal of Economic Dynamics and Control, 32(1), 101-136.
Alfarano, S., Milaković, M., & Raddant, M. (2013). A Note on Institutional Hierarchy and Volatility in Financial Markets. The European Journal of Finance, 19(6), 449-465.
Aliber, R. Z. (1970). A Theory of Direct Foreign Investment. The International Corporation, 12-36.
Asadi, G. H., Abdoh Tabrizi, H., & Farazmand, S. (2022). Exchange Rates, Gold Coin Prices, and Herding in the Stock Market. Iranian Economic Review, 26(2), 389-406.
Avery, C., & Zemsky, P. (1998). Multidimensional Uncertainty and Herd Behavior in Financial Markets. American Economic Review, 88(4), 724-748.
Bahmani-Oskooee, M. (1991). Is there a Long-Run Relation between the Trade Balance and the Real Effective Exchange Rate of LDCs? Economics Letters, 36(4), 403-407.
Bai, J., & Ng, S. (2002). Determining the Number of Factors in Approximate Factor Models. Econometrica, 70(1), 191-221.
Banerjee, A. V. (1992). A Simple Model of Herd Behavior. The Quarterly Journal of Economics, 107(3), 797-817.
Bikhchandani, S., & Sharma, S. (2000). Herd Behavior in Financial Markets. IMF Staff Papers, 47(3), 279-310.
Bikhchandani, S., Hirshleifer, D., & Welch, I. (1992). A Theory of Fads, Fashion, Custom, and Cultural Change as Informational Cascades. Journal of Political Economy, 100(5), 992-1026.
Birnberg, J, G. (2011). A Proposed Framework for Behavioral Accounting Research. Behavioral Research in Accounting, 23(1), 1–43.
Brennan, M. (1993). Agency and Asset Pricing. SSRN, 1104546, 1-33.
Céspedes, L. F., Chang, R., & Velasco, A. (2004). Balance Sheets and Exchange Rate Policy. American Economic Review, 94(4), 1183-1193.
Christie, W. G., & Huang, R. D. (1995). Following the Pied Piper: Do Individual Returns Herd around the Market? Financial Analysts Journal, 51(4), 31–37.
Fromlet, H. (2001). Behavioral Finance-Theory and Practical Application: Systematic Analysis of Departures from the Homo Oeconomicus Paradigm are Essential for Realistic Financial Research and Analysis. Business Economics, 36(3), 63-69.
Gong, P. & Dai, J. (2017). Monetary Policy, Exchange Rate Fluctuation, and Herding Behavior in the Stock Market. Journal of Business Research, 76, 34–43.
Hirshleifer, D., & Hong Teoh, S. (2003). Herd Behaviour and Cascading in Capital Markets: A Review and Synthesis. European Financial Management, 9(1), 25-66.
Kelly, M., & Gráda, C. Ó. (2000). Market Contagion: Evidence from the Panics of 1854 and 1857. American Economic Review, 90(5), 1110- 1124.
Kirman, A. (1993). Ants, Rationality, and Recruitment. The Quarterly Journal of Economics, 108(1), 137-156.
Krokida, S. I., Makrychoriti, P., & Spyrou, S. (2020). Monetary Policy and Herd Behavior: International Evidence. Journal of Economic Behavior and Organization, 170, 386–417.
Lux, T., & Marchesi, M. (1999). Scaling and Criticality in a Stochastic Multi-Agent Model of a Financial Market. Nature, 397(6719), 498-500.
Lux, T., & Sornette, D. (2002). On Rational Bubbles and Fat Tails. Journal of Money, Credit, and Banking, 34(3), 589-610.
Mand, A. A., Janor, H., Rahim, R. A., & Sarmidi, T. (2018). Determinants of Herding Behavior in Malaysian Stock Market. International Journal of Economics and Research, 9(1), 62-73.
Nair, M. A., & Yermal, L. (2017). Factors Influencing Herding Behavior among Indian Stock Investors. 2017 International Conference on Data Management, Analytics and Innovation (ICDMAI) (326-329), Retrieved from IEEE.
Phung, A. (2010). Behavioral Finance. Retrieved from Investopedia.com
Prechter Jr, R. R. (1979). What’s going on? Retrieved from Elliott Wave Theorist.
Prechter Jr, R. R. (2001). Unconscious Herding Behavior as the Psychological Basis of Financial Market Trends and Patterns. The Journal of Psychology and Financial Markets, 2(3), 120-125.
Prechter, R. R. (2002). The Wave Principle of Human Social Behavior and the New Science of Socionomics (1). Retrieved from Elliott Wave Theorist.
Rodrik, D. (2008). The Real Exchange Rate and Economic Growth. Brookings Papers on Economic Activity, 2008(2), 365-412.
Roll, R. (1992). A Mean/Variance Analysis of Tracking Error. Journal of Portfolio Management, 18(4), 13-22.
Scharfstein, D. S., & Stein, J. C. (1990). Herd Behavior and Investment. The American Economic Review, 80(3), 465-479.
Shiller, R. J. (2002). Bubbles, Human Judgment, and Expert Opinion. Financial Analysts Journal, 58(3), 18-26.
Sornette, D., & Cuypers, F. (2004). Why Stock Markets Crash: Critical Events in Complex Financial Systems. Physics Today, 57(3), 78-79.
Wang, D. & Canela, M. (2006). Herd Behavior towards the Market Index: Evidence from 21 Financial Markets. Working Paper, IESE Business School, Retrieved from https://www.iese.edu/media/research/pdfs/DI-0776-E.pdf
Welch, I. (1992). Sequential Sales, Learning, and Cascades. The Journal of Finance, 47(2), 695-732.

فایل ها

سابقه مقاله

  • تاریخ دریافت: 24 شهریور 1402
  • تاریخ بازنگری: 22 دی 1402
  • تاریخ پذیرش: 07 بهمن 1402

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار