اثرات تعاملی سیاست مالی و پولی و کنش‌های خانوار بر نرخ ارز (رهیافت TVP-FAVAR)

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

1 دانشگاه سمنان

2 استاد گروه ریاضی دانشگاه

3 دانشجوی دکتری اقتصاد دانشگاه سمنان،

چکیده

به‌دلیل نوسانات نرخ ارز و تعدد شوک‌های اقتصادی و سیاسی خارجی و داخلی وارده، ابزارهای مختلف پولی و مالی در طی سال‌های اخیر مورد استفادۀ دولت و بانک مرکزی قرار گرفته است. از این‌رو در تحلیل برآیند نهایی اثرگذاری سیاست‌ها و ابزارها بر نرخ ارز، پیچیدگی قابل‌ملاحظه‌ای پدیدار شده است. مطالعۀ حاضر تأثیر رفتارهای سیاستی خانوار را در کنار سیاست‌گذار مالی و پولی بر متغیر نرخ ارز بررسی می‌کند. در همین راستا مقالۀ حاضر به بررسی تأثیر شاخص تعاملی سیاست‌گذار پولی، مالی و متغیرهای اقتصادی واجد عکس‌العمل خانوارها بر نرخ ارز کشور طی دوره 1368 تا 1397، با استفاده از مدل TVP-FAVAR می‌پردازد. بررسی تابع واکنش آنی نرخ ارز نسبت به تغییر در شاخص تعاملی برآوردشده حاکی از تأثیر مثبت شاخص تعاملی بر روند نرخ ارز است. بررسی اثر شاخص تعاملی ناشی از تجمیع تمامی متغیرهای یادشده بر نرخ ارز نشان می‌دهد در تمامی بازۀ زمانی مورد مطالعه، به غیر از دورۀ رونق درآمدهای نفتی، نرخ ارز همواره به نوسانات سیاست پولی و مالی و تصمیمات خانوار، واکنش مثبت و باثبات داشته است. هماهنگی سیاست پولی و مالی، بیشتر متأثر از رعایت انضباط مالی دولت است و با توجه به اینکه نرخ ارز در ایران لنگر اسمی است و طبق برآوردهای انجام‌شده، واکنش مثبت نرخ ارز به شوک‌های تعاملی سیاست‌های پولی و ملی مشهود است، بر نقش انضباط مالی دولت بیشتر از هر متغیر دیگری در کنترل تورم از طریق کانال نرخ ارز تأکید می‌شود.
طبقه‌بندی JEL: C53، E44، F43.

کلیدواژه‌ها


عنوان مقاله [English]

Interactive Effects of Fiscal and Monetary Policy and Household Responses to Exchange Rates (TVP-FAVAR Approach)

نویسندگان [English]

  • Alireza Erfani 1
  • Majid Eshagi Gorji 2
  • Samad Ahangar zanozi 3
1
2 Professor of Mathematics, University
3 PhD Student in Economics, University
چکیده [English]

This study examines the effects of household behavior along with fiscal and monetary policy makers on exchange rates. Due to Iran's institutional economic components and various internal and external economic and political shocks, various monetary and fiscal policy instruments have been used by the government and the central bank in recent years. In this context, this paper examines the impact of the composite index, which is the result of the interaction of monetary policy makers, fiscal policy makers and households, on the exchange rate over the time period 1989-2018 using the TVP-FAVAR model. Examining the response function of the exchange rate to the change in the interaction variable estimated as a result of monetary and fiscal policy shows the positive effect of the interaction variable on the evolution of the exchange rate, leading to a jump in this variable. As a result of fiscal dominance in the Iranian economy, the mechanism of removing the effects of fiscal indiscipline occurs through monetary policy, and as a result of non-compliance with the government's budget constraints and the consequent increase in liquidity, this leads to an increase in the exchange rate. Household decisions in the period of currency repression have a significant positive effect, but in the currency crisis, when there is a significant currency jump in the Iranian economy, they do not play a major role in currency fluctuations. Examining the impact of the interactive variable, which is the aggregation of all the above variables on the exchange rate, shows that the exchange rate always responds positively and steadily to monetary and fiscal policy fluctuations and household decisions in all the periods studied, except for the period of booming oil revenues. Monetary and fiscal policy coordination is more influenced by government fiscal discipline. Since the exchange rate is a nominal anchor in Iran, the positive response of the exchange rate to the interactive shocks of monetary and fiscal policies is obvious by estimation. Therefore, the role of government fiscal discipline in controlling inflation through the exchange rate channel is emphasized more than any other variable.
JEL Classification: C53, E44, F43

کلیدواژه‌ها [English]

  • Exchange Rate
  • Monetary Policy
  • Fiscal Policy
  • Household
  • TVP-FAVAR
  1. اخباری، محمد (1385). آزمون پولی‌بودن روند حرکت نرخ ارز در دورۀ درآمد 1383-1357. فصلنامۀ تحقیقات اقتصادی، 75، 74-43.
  2. اصغری، مجتبی، حقیقت، علی، نونژاد، مسعود و زارع، هاشم (1398). پویایی‌های نرخ ارز در ایران با استفاده از مدل‌های تعادل عمومی پویای تصادفی (DSGE). فصلنامۀ علمی مدلسازی اقتصادی، 13(46)، 192-171.
  3. توکلیان، حسین، طاهرپور، جواد و محسن‌پور، فرزاد (1397). هماهنگی و اثر متقابل سیاست‌های مالی و پولی اقتصاد ایران و پیش‌بینی متغیرهای کلان اقتصادی در قالب دو الگوی رویکرد تعادل عمومی پویای تصادفی (DSGE) الگوی خودتوضیحی برداری با ضرایب متغیر (TVP-VAR)، معاونت امور اقتصادی- وزارت امور اقتصادی و دارایی.
  4. حسین‌زاده، سید مجتبی و حقیقت، علی (1392). اثر سیاست پولی بر نرخ ارز در ایران با استفاده از الگوی خودهمبسته با وقفۀ توزیع‌شده. فصلنامۀ اقتصاد مالی، 25، 146-123.
  5. خلیلی عراقی، منصور، فرزین‌وش، اسدالله و صدری، حامد (1398). بررسی اثرات متغیر زمانی توسعۀ مالی بر رشد اقتصادی: مدل TVP-FAVAR. فصلنامۀ پژوهش‌های اقتصادی (پژوهش‌های رشد و توسعۀ پایدار)، 3، 59-31.
  6. حسن‌زاده، اکبر، حیدری، حسن، شهبازی، کیومرث و محسنی زنوزی، سید جمال‌الدین (1400). تحلیل چندبعدی از نرخ ارز و نااطمینانی آن در پویایی رشد اقتصادی ایران. تحقیقات اقتصادی، 56(2)، 291-323.
  7. حسین‌زاده، الهام، نادمی، یونس، آسایش، حمید و سجادی‌فر، سید حسین (1399). بررسی اثرات متقابل بی‌ثباتی سیاست‌های پولی، مالی و نرخ ارز حقیقی در اقتصاد ایران کاربردی از مدل‌های VAR و GARCH. دوفصلنامۀ علمی مطالعات و سیاست‌های اقتصادی، 164-133.
  8. جلالی نائینی، سید احمدرضا، طاهری، سیده شمیم و اثباتی، فاطمه (1394). سیاست پولی مبانی نظری و ارزیابی عملکرد در ایران. تهران: پژوهشکدۀ پولی و بانکی.
  9. ستوده‌نیا، سلمان وعابدی، فریبا (1392). تأثیر سیاست‌های پولی و مالی در تثبیت مالی ایران. سیاست‌های راهبردی و کلان، 3، 115-103.
  10. محمودی‌نیا، داود، دلالی اصفهانی، رحیم، انجوردا، جکوب و بخشی دستجردی، رسول (1395). نظریۀ بازی‌ها و نقش آن در تعیین سیاست‌های بهینه در تقابل استراتژیک بین سیاست‌گذار پولی و مالی (کاربردی از نظریۀ بازی‌های دیفرانسیلی و اشتاکلبرگ). فصلنامۀ مطالعات اقتصادی کاربردی، 16(46)، 79-61.
  11. مختاری، فرزاد و انویه تکیه، لورنس (1396). اثر سیاست‌های مالی بر رفتار قیمتی نرخ ارز در ایران، همایش ملی رویکردهای نوین در حسابداری و مدیریت.
  12. منصوری، آذر، موسوی جهرمی، یگانه، ابوالحسنی، اصغر و شایگانی، بیتا (1395). تحلیل رابطه بین دولت، بانک مرکزی و سفته‌بازان در ایران: رهیافت نظریه بازی‌ها با رویکرد تعادل نش. فصلنامۀ اقتصاد و الگوسازی، 28، 167-139.
  13. Akhbari, M. (2006). Monetary test of exchange rate trends in the income period. Journal of Economic Research, 57, 73-74
  14. Andersen, T. M., & Schneider, F. (1986). Coordination of fiscal and monetary policy under different institutional arrangements. European Journal of Political Economy, 2, 169–191.
  15. Arby, M. F., & Hanif, M. N. (2010). Monetary and fiscal policies coordination-Pakistan’s experience. SBP Research Bulletin, 1.6, 3-13.
  16. Bagliano, F. C., & Favero C. A. (1998). Measuring Monetary Policy with VAR Models: An Evaluation. European Economic Review, 42, 1069-1112.
  17. Bénassy, J. P. (2007). Money, interest, and policy: dynamic general equilibrium in a non-Ricardian world. Mit Press.
  18. Bernanke, B. S., Boivin, J. & Eliasz, P. (2005). Measuring the effects of monetary policy: a factor -augmented vector autoregressive (FAVAR) approach. The Quarterly Journal of Economics, 120(1), 387-422.
  19. Chan, J. C., & Eisenstat, E. (2017). Efficient estimation of Bayesian VARMAs with time-varying coefficients. Journal of Applied Econometrics, 32, 1277–1297.
  20. Eickmeier, S. Lemke, W., & Marcelliono, M, (2011). " The Changing International Transmission of Financial Shocks: Evidence from a Classical Time-Varying FAVAR", EconPapers, NO 8341.
  21. Gerba, E., & Hauzenberger, K. (2013). Estimating US fiscal and monetary interactions in a time varying VAR. School of Economics Discussion Papers No. 1303.
  22. Hemmaty, M., & Bayat, S. (2013). Price Setting in Iran: Some Stylized Facts from CPI Micro Data. Journal of Money and Economy, 8, 75–108.
  23. Hilber, P. (2005). Interaction of monetary and fiscal policies: why central bankers worry about government budgets. IMF Seminar on Current Developments in Monetary and Fiscal Law. Washington, DC–May.
  24. Jalali Naini, A. R. (2015). Monetary Policy: Theoretical Foundations and Performance Evaluation in Iran, Monetary and Banking Research Center press
  25. Khalili Iraqi, M., Farzin Vash, A., & Sadri, H. (2017). Investigating the effects of temporal variability of financial development on economic growth TVP-FAVAR model. Quarterly Journal of Economic Research) Sustainable Growth and Development, 19(3), 31-59.
  26. Kirsanova, T., Stehn, S. J., & Vines, D. (2005). The interacƟons between fiscal policy and monetary policy. Oxford Review of Economic Policy, 21, 532–564.
  27. Kliem, M., Kriwoluzky, A., & Sarferaz, S. (2016). Monetary–fiscal policy interaction and fiscal inflation: A tale of three countries. European Economic Review, 88, 158–184.
  28. Korobilis, D. (2013). Assessing the transmission of monetary policy shocks using time-varying parameter dynamic factor models. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 75, 157-179.
  29. Kuncoro, H., & Sebayang, K. D. A. (2013). The Dynamic Interaction between Monetary and Fiscal Policies in Indonesia. Romanian Journal of Fiscal Policy, 4, 47.
  30. Kydland, F. E., & Prescot, E. C. (1977). “Rules rather than discretion: The inconsistency of optimal plans. Journal of Political Economy, 85, 473–491.
  31. Luan, Z., Man, X., & Zhou, X. (2021). Understanding the Interaction of Chinese Fiscal and Monetary Policy. Journal of Risk and Financial Management, 14(9), 416.
  32. Luetticke, R. (2021). Transmission of Monetary Policy with Heterogeneity in Household Portfolios. American Economic Journal: Macroeconomics13(2), 125.
  33. Mahmoudinia, D., Dalali Esfahani, R., Anjorda, J., & Bakhshi Dastjerdi, R. (2016). Game theory and its role in determining the optimal policies in the strategic confrontation between monetary and financial policymakers of Differential and Stalkberg. Quarterly Journal of Applied Economic Studies of Iran in the Middle East, Iranian Economic Research, 16(46). 79-61
  34. Molteni, F., & Pappa, E. (2017). The Combination of Monetary and Fiscal Policy Shocks: A TVP-FAVAR Approach, Working Paper, European University Institute
  35. Mousavi, N., Mousavi J., Abolhassani, Y., Shaygani, B. Asghar (2017). Analysis of the relationship between government, central bank and speculators in Iran: A game theory approach with Nash equilibrium approach. Quarterly Journal of Economics and Modeling, 28.
  36. Muscatelli, V. A., Tirelli, P., & Trecroci, C. (2004). Fiscal and monetary policy interactions: Empirical evidence and optimal policy using a structural New-Keynesian model. Journal of Macroeconomics, 26, 257–280.
  37. Nordhaus, W. D., Schultze, C. L., & Fischer, S. (1994). Policy games: coordination and independence in monetary and fiscal policies. Brookings Papers on Economic Activity, 139–216.
  38. Ornellas, R., & Portugal, M. S. (2011). Fiscal and monetary interaction in brazil. XXVI Jornadas Annuales de Economia. Banco Central del Uuruguay: Montevideo.
  39. Patrick, C., & Longa, K. (2016). The effects of fiscal policy on the conduct and transmission mechanism of monetary policy in Zambia, report,Central bank of Zambia.
  40. Sargent, T. J., & Surico, P. (2011). Two illustrations of the quantity theory of money: Breakdowns and revivals. American Economic Review, 101, 109–28.
  41. Sargent, T. J., & Wallace, N. (1984). Some unpleasant monetarist arithmetic. In Monetarism in the United Kingdom, Springer, pp. 15–41.
  42. Stawska, J., Malaczewski, M., & Szymańska, A. (2019). Combined monetary and fiscal policy: the Nash Equilibrium for the case of non-cooperative game. Economic Research-Ekonomska Istraživanja, 32(1), 3554-3569.
  43. Šehović, D. et al. (2013). General aspects of monetary and fiscal policy coordination. Journal of Central Banking Theory and Practice, 3, 5–27.
  44. Sotoudeh Nia S., & Abedi, F. (2013). The Impact of Monetary and Fiscal Policies on Iran's Financial Stabilization, 1(3)
  45. Taylor, J. B. (1993). Discretion versus policy rules in practice. In Carnegie-Rochester conference series on public policy, Elsevier, 39, 195–214.
  46. Whiteman, C. H. (1984). Lucas on the quantity theory: Hypothesis testing without theory. The American Economic Review, 74, 742–749.
  47. Woodford, M. (2011). Interest and prices: FoundaƟons of a theory of monetary policy. princeton university press.

Yousefabad, S. M., & Haghighat, A. (2013). The effect of monetary policy on the exchange rate in Iran using a self-correlation pattern with distributed interruptions. Quarterly Journal of Economic Sciences, 7(25), 123-146